O Boletim Focus divulgado nesta segunda-feira (20) pelo Banco Central trouxe um dado que, apesar de esperado, não deixa de ser grave: a projeção de inflação para 2026 saltou para 4,80%, ultrapassando oficialmente o teto da meta de 4,50%. É a sexta semana consecutiva de alta. Antes do início da guerra no Oriente Médio, no final de fevereiro, os analistas projetavam inflação abaixo de 4%.
O número não é apenas estatístico — é um termômetro de deterioração acelerada. O IPCA acumulado em 12 meses até março já marca 4,14%, com alta mensal de 0,88%, acima do que o mercado esperava. A pressão vem de múltiplas frentes: o petróleo encarecido pelo conflito entre EUA e Irã no Estreito de Ormuz, o repasse cambial ao custo de alimentos e combustíveis, e uma atividade econômica que, embora desacelerada, não perdeu força o suficiente para aliviar os preços.
O que mais chama atenção, no entanto, é o comportamento das expectativas de médio prazo. A inflação projetada para 2027 subiu pela quarta semana seguida, para 3,99% — praticamente no teto. O IGP-M para 2026 disparou de 3,86% para 4,66% em apenas uma semana, puxado pelos preços no atacado, especialmente commodities energéticas. Quando as expectativas de inflação se desancoram dessa forma, o Banco Central perde uma de suas principais ferramentas: a credibilidade da meta.
A armadilha do Copom. A reunião dos dias 28 e 29 de abril coloca Gabriel Galípolo e o colegiado diante de um dilema real. O mercado precifica um corte de apenas 0,25 ponto percentual, levando a Selic de 14,75% para 14,50%. Mas mesmo esse corte modesto já é questionado por parte dos analistas. A projeção para a Selic no fim de 2026 saltou de 12,50% para 13%, indicando que o mercado espera um ciclo de flexibilização mais curto e mais lento do que imaginava semanas atrás. Para 2027, a expectativa subiu de 10,50% para 11%.
O cenário ganha contornos ainda mais complexos quando se consideram os efeitos práticos dos juros elevados. O endividamento das famílias bateu 80,4% em março — recorde histórico. Quase 30% da renda está comprometida com o serviço da dívida. Manter os juros altos combate a inflação, mas aprofunda a crise do endividamento. Cortá-los rápido demais alimenta a espiral inflacionária. Não há saída indolor.
O paradoxo do real. Um dado aparentemente contraditório emerge do mesmo Focus: a projeção para o dólar ao fim de 2026 caiu para R$ 5,30, ante R$ 5,40 na semana anterior. Como é possível projetar inflação mais alta e câmbio mais baixo ao mesmo tempo? A resposta está no fluxo de capital estrangeiro. Investidores internacionais estão apostando pesado no Brasil — o Ibovespa bate recordes nominais e o real é a moeda de melhor desempenho no ano. Mas esse fluxo é atraído justamente pelos juros altos. Se o BC cortar mais do que o esperado, o diferencial de juros diminui e o fluxo pode se reverter. Se não cortar, a economia real sufoca.
O Boletim Focus desta segunda não é apenas mais uma atualização semanal. É a fotografia de uma economia comprimida entre uma guerra externa que encarece tudo, uma política monetária sem margem de manobra e um ano eleitoral que pressiona por bondades fiscais. O PIB, aliás, segue projetado em magros 1,86% — crescimento que mal acompanha o ritmo populacional.
A grande questão que nenhum número do Focus responde é: quem paga a conta dessa compressão? Até aqui, quem tem pago é o trabalhador endividado, o consumidor no supermercado e o pequeno empresário que não consegue crédito acessível. E a fatura continua em aberto.
